高送轉(zhuǎn)超預(yù)期。長(zhǎng)安汽車在2010年共實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)20.27億元,同比增長(zhǎng)80.87%,實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.87元,同比增長(zhǎng)81.25%,決定每10股轉(zhuǎn)增4股送4股派0.80元(含稅),業(yè)績(jī)水平基本在預(yù)增公告范圍內(nèi),但利潤(rùn)分配方案超出市場(chǎng)前期預(yù)期;

　　投資收益再創(chuàng)新高。2010年公司共實(shí)現(xiàn)投資凈收益16.31億元,同比增長(zhǎng)102.80%,占整個(gè)公司營業(yè)利潤(rùn)的82.48%,投資收益主要來自于長(zhǎng)安福特馬自達(dá)和江鈴控股,其中長(zhǎng)安福特馬自達(dá)部分占到總投資收益的73.75%,公司業(yè)績(jī)?nèi)匀恢饕揽块L(zhǎng)安福特馬自達(dá);

　　公司自有業(yè)務(wù)2010年銷量和盈利狀況表現(xiàn)穩(wěn)劍2010年公司整體市場(chǎng)份額上升了0.22個(gè)百分點(diǎn),其中微車銷售85.34萬輛,自主品牌轎車銷售19.46萬輛,同比分別增長(zhǎng)26.38%和80.90%,毛利率下降了2.74個(gè)百分點(diǎn),但資產(chǎn)減值因素消失,公司整體的盈利水平保持穩(wěn)定;

　　福特加速擴(kuò)張和公司整合加速推動(dòng)公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)。美國福特計(jì)劃2015年前在中國市場(chǎng)投入15款新車,經(jīng)銷商數(shù)量增加1倍,這預(yù)計(jì)將改變福特在中國市場(chǎng)不瘟不火的局面,此外長(zhǎng)安汽車目前正在加速對(duì)昌河汽車、哈飛汽車等所屬公司的整合力度,以便形成合力占領(lǐng)市場(chǎng),這兩大因素預(yù)計(jì)將推動(dòng)公司長(zhǎng)期增長(zhǎng);

　　我們給予長(zhǎng)安汽車增持評(píng)級(jí)。鑒于合資公司長(zhǎng)安福特和集團(tuán)內(nèi)部整合所帶來的長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景,我們預(yù)計(jì)公司2011-2012年EPS分別為0.52和0.62元,初步給予增持評(píng)級(jí)。